Noch ganz kurz zum Hintergrund:
Die meisten Controls (Edits, Buttons, das Panel eben auch) sind eigene Fenster im Sinne der Windows
API. Das heisst, dieses Control wird direkt von Windows gezeichnet und als eigenes Fenster behandelt was Nachrichten angeht. Und hier greift eben auch die Erstellungsreihenfolge um die Ebenen wie die Fenster übereinander liegen zu bestimmen.
TImage allerdings ist kein Fenster in diesem Sinne, sondern zeichnet seinen Inhalt auf die Zeichenfläche seines 'Parent'-Controls. Das war vorher eben immer das Form - jetzt mit dem Panel als Parent kann man das Image aber auch über das Edit legen.