Hallo Martin,
deine erste Lösung startet zwar den Adobe Reader, jedoch im Hintergrund, d.h. ohne
GUI 
Doch möchte ich diesen Weg nicht gehen, da nicht jeder den Adobe Reader zum anzeigen von PDF-Dateien nutzt. Und TWebBrowser integrieren muss auch nicht sein, nur um eine PDF öffnen zu können.
Ich bin echt ratlos und kann mir das absolut nicht erklären.
Nachtrag: Achso SW_HIDE, klar sehe ich den nicht. Aber es würde auch nicht gehen.