Ja, das liegt alles in der Registry. Ob es daran liegt, kannst du leicht testen, indem du einen anderen Registrypfad verwendest:
bds.exe -rNeu
(Dann verwendest du den Pfad "Neu".)
Für msbuild werden die Pfade von der Registry beim Start von Delphi in spezielle Dateien übertragen, aber das spielt hier keine Rolle, das braucht man nur für Komponenteninstaller.
Ich kann im Fehlerfenster noch auf Details gehen, aber das hilft mir auch nicht weiter.
Steht da nichts oder hilft es nur dir nicht weiter? Ggf. macht es Sinn, das hier einfach mal zu posten.
Ist vielleicht im Hintergrund auf dem Splashscreen zu sehen, was gerade geladen wird?